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金吾财讯|华泰研究发布研报指，泡泡玛特(9992 HK)近期开启股份回购，1月19日及21日两次回购合计190万股，金额3.1亿港元，单笔规模超以往，显示公司对成长前景信心。公司IP创新及品类创新能力持续验证，新品“马力全开”系列毛绒盲盒1分钟内售罄，PUCKY“敲敲”系列内置电子木鱼功能登上微博热搜。研报指出，公司线上线下渠道维持高景气度，25年12月同店同比增长约49%。IP结构多元化进展顺利，抖音渠道星星人、Crybaby等IP份额快速提升，Labubu占比降至约30%。东南亚市场新IP表现亮眼，欧美市场随着渠道完善度提升，有望加速IP热度传导。华泰研究维持盈利预测，预计2025-27年经调整净利润分别为135/185/237亿元。基于可比公司26年一致预期PE均值23倍，考虑公司平台化高壁垒及IP多元化拓展，维持26年目标PE 27倍及目标价410港元，评级“买入”。主要风险包括宏观消费需求不及预期、行业竞争加剧及新业务发展不及预期。
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